营收缩水亏损加剧自动驾驶公司盈利待解

自动驾驶公司小马智行与文远知行(WRD.US)去年下半年在美国纳斯达克挂牌上市后，近期二者提交了首份成绩单。

围绕L4级别自动驾驶，两大企业对Robotaxi寄予厚望，持续押注技术投入，扩大朋友圈推进技术落地应用。在高度内卷的军备竞赛之外，两家公司营收下滑、亏损扩大，折射出自动驾驶行业严峻的商业化挑战。

营收缩水

作为自动驾驶明星公司，小马智行与文远知行创立时间和登陆资本市场时间接近，如今二者同步遭遇成长之痛。

2016年创立后，小马智行2024年已在北京、上海、广州和深圳部署自动驾驶服务。小马智行联合创始人、CEO彭军表示，小马智行坚持“Robotaxi业务优先、中国市场优先、一线城市优先”的业务战略。

资料显示，小马智行拥有超250辆Robotaxi及190多辆Robotruck，已累积近4000万公里的全球自动驾驶路测里程，其中全无人驾驶路测里程近350万公里。

报告期内小马智行加速第七代Robotaxi方案和车型的研发，通过与丰田汽车、北汽新能源、广汽埃安等主机厂商合作，计划今年落地三款L4 Robotaxi车型。

报告期内小马智行整体收入为2.58亿元，同比下降30%；2024年全年录得收入5.48亿元，同比增长4%。

相较而言，文远知行不仅单季度收入下滑，全年收入也出现连续第二年下滑。

文远知行成立于2017年，拥有中国、阿联酋、新加坡、美国四国自动驾驶牌照，已在9个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营。在“1个平台+3大场景+5大产品”战略下，公司开发了自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、高阶智能驾驶等五大产品矩阵，应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫。

文远知行将收入分为产品和服务两类。2024年第四季度的收入约为1.41亿元人民币，同比减少3%。服务收入同比下滑18%至8910万元，产品收入同比增加54%至5170万元。

从年度收入上看，文远知行在2023年增长失速后，2024年进一步减少10%至3.61亿元人民币。

商业模式待考

亏损加剧是小马智行和文远知行目前共同的境遇。

小马智行2024年Q4净亏损13.15亿元人民币，同比扩大775%。2022-2024年，公司分别亏损10.75亿元人民币(1.48亿美元)、9.08亿元人民币(1.25 亿美元)、19.98亿元人民币(2.75 亿美元)，三年累计亏损接近40亿元人民币。

文远知行2024年第四季度净亏损约为5.92亿元人民币，同比扩大56%。2022-2024年分别亏损12.98亿元、19.49亿元和25.17亿元，三年累计亏损57.64亿元。

高强度的研发投入侵蚀了利润空间，甚至远远超过当期营收。2022年至2024年，小马智行研发费用分别为11.19亿元人民币、8.93亿元人民币(1.23亿美元)、17.43亿元人民币(2.4亿美元)。文远知行同期的研发费用分别7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元。

小马智行的研发费用率分别高达225%、171%及320%，文远知行的研发费用率分别为144%、263%及302%。

二者的毛利率走低，2024年，小马智行和文远知行的毛利率分别降至15.2%和30.66%。

得益于IPO募资，截至2024年年末，小马智行现金及相关资产总计60.23亿元人民币；文远知行持有的现金及现金等价物及定期存款约为人民币48.88亿元(6.7亿美元)。

但业绩陷入增长瓶颈，同时需要持续“烧钱”加码技术，自动驾驶公司盈利遥遥无期。

不过小马智行向市场给出积极的业绩指引，2025年公司将加速第七代Robotaxi的量产，预计交付超过1000辆。小马智行预计今年将实现单车运营盈亏平衡，开始迈向Robotaxi大规模商业化。

美东时间3月25日收盘，小马智行股价报12.14美元/ADS，跌8.1%，市值为42.36亿美元；文远知行报16.11美元/ADS，市值为44.22亿美元。

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